投资债券基金同样可以与债券牛市共舞

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——债性纯正 业绩突出

　　债券型基金普遍债性不纯，多少有一些股票仓位。虽然《证券投资基金运作管理办法》中规定，债券资产占基金资产的比例在80%以上便可归属于债券型基金。但有基金管理人在管理债券型基金的过程中，将大部分精力放在了股票资产配置上，无法保障债券型基金的低风险特征。观察华夏债券基金2005年以来的资产配置情况可以发现，基金管理人始终专注于债券资产投资，从而使基金保持了低风险的纯债特性。

　　及时调整资产结构有效规避风险华夏债券基金自2002年10月成立以来已为投资者取得14.78%的投资回报，业绩处于前列；今年一季度，该基金份额净值增长率为3.45%，同期业绩比较基准增长率仅为1.01%。同时，华夏债券基金的风险水平在同类基金中相对较低。突出业绩主要得益于该基金对市场的前瞻性判断和及时的资产结构调整。

　　今年年初债市在充裕的市场资金推动下延续了去年底以来的上涨态势；春节后，央行加大了公开市场操作力度，市场流动性逐步收紧；在信贷增速较快的背景下，市场资金面过度宽松的状况發生了变化，货币市场利率上升，债券市场利率也随之出现了上升，导致债券价格下跌。

　　对比华夏债券基金今年一季度报告与去年四季度报告发现，基金管理人在去年四季度就预见到债市即将出现调整并采取了相应的措施，在较大程度上避免了风险。今年以来，基金管理人在保持整体债券仓位水平大体不变的情况下进行了比较大的结构调整。具体表现在大幅减持可转换债券、企业债，同时大幅增持期限较短的央行票据。通过债券资产的结构调整，基金在规避了后期债市下跌损失的同时，实现了前期债市上涨和企业债利差缩小的收益。同时，随着股市和转债价格的上涨，基金逐步降低了可转债仓位，重点保留了债性保护较好的品種。此外，基金还有一部分留存收益未实现，使得基金仍有未被发掘的增值潜力。

　　纯债性有助于应对债市调整风险目前债市仍处于高位整理的状态之中，其走势对相关政策的变动相当敏感，有種高处不胜寒的感觉。基于对宏观经济和资金供求情况的综合判断，我们对二季度债券市场的表现将继续保持谨慎的态度。反映到债券基金的投资策略上，我们建议投资者重点关注资产质量高、相对风险较低的债券基金。

　　华夏债券基金的管理人对市场的态度同样保持谨慎，在基金资产中大量配置短期品種以规避风险，同时保留了一部分可转换债券，在保持低风险的同时不放弃博取高收益的可能。而基金管理人表示近期将在债市调整中优化配置，抓住市场调整带来的投资机会，我们预计在二季度末市场逐渐平稳时，其投资效益将逐步显现出来。

　　(联合证券)