大豆、豆粕、豆油期现套利

lin1980

我國豆油年现货流通规模超过400亿元，与目前大商所所交易的黄大豆1号、豆粕期货合约可供交割的现货流通规模相当，豆油期货大品種特点很明显。

　　豆油期货的问世意味着大商所已形成完整的大豆期货系列，将为相关企业避险提供完整的工具。作为完整系列的大豆、豆粕、豆油在价格走势上有许多共性，因此相关企业或者投机者就可以利用大豆、豆粕和豆油三者之间的价格关系，进行低风险套利交易。

　　衡量大豆、豆粕、豆油之间的关联性及价格关系是否合理，主要是通过大豆压榨生产过程中的利润值来衡量的。

　　1.在國内一般生产条件下，國产大豆1吨可以生产0.16吨豆油和0.785吨豆粕。因此，國产大豆压榨利润值计算公式为：大豆采购价格＋压榨利润值=豆油销售价格×0.16＋豆粕销售价格×0.785－加工费

　　2.根据进口大豆1吨可以生产出0.18吨豆油和0.775吨豆粕，则可以得出进口大豆压榨利润值的计算公式为：

　　大豆进口成本价格＋压榨利润值=豆油销售价格×0.18＋豆粕销售价格×0.775－加工费

　　3.通常意义上而言，大豆与豆粕、豆油之间存在着的一个定性的关系，即：100％大豆=18％豆油＋79％豆粕＋3％损耗

　　根据这个等式，我们在采购大豆进行压榨之前，无论是國产大豆还是进口大豆，都可以形成完全的保值避险。具体地说：

　　首先，我们在采购大豆之前，已经测算出大豆的采购成本，并且在知道豆粕和豆油的市场价格后，可以测算出我们即将进行压榨活动的利润，假定这个计划利润为A，当它大于零时，我们才会开始我们的采购、加工、销售等相关活动。

　　第二，我们在进行采购、加工、销售等过程中，如果大豆、豆粕、豆油价格出现波动，尤其是产出品豆粕、豆油价格变动，形成不利于我们实现先前计划利润的波动时，我们将陷于被动。为了避免这样的情况出现，锁定计划利润，我们可以在采购大豆的同时，通过在期货市场上对大豆、豆粕和豆油按照100：18：79的数量关系进行相关套保操作，来规避现货市场价格波动带来的对计划压榨利润形成的全部风险，从而确保实现我们的利润。

　　第三，上述操作属于现货套保避险，事实上，我们还可以通过期货市场上大豆、豆粕、豆油的价格计算出一个压榨利润。假设这个结果为B，如果B大于现货市场的压榨利润A，那么，相关企业可以直接在期货市场上，按照100：18：79的数量关系，在买进大豆的同时抛出豆粕和豆油(这里的B需要扣除相关的交割费用)。

　　无论B随后如何变化，随着交割期的临近，如果进行现货交割，我们都将获得先前大于A的B。然而，现货交割相关费用也比较高，所以，我们比较一下最初的B，与对冲平仓得利C(假设对冲平仓得利为C)加平仓时的A的大小，如果B仍然较大，则仍然进行实物交割，反之，则选择对冲平仓。

　　需要说明的是，我们在计算压榨利润B时，可以比较现货大豆(需要加相应的仓储费)与期货大豆的价格，选择其中一个更低成本的大豆价格来计算B。当采用现货价格计算时，我们就不需要在期货上进行买入操作了。事实上，对于豆油价格和豆粕价格的选择也是相同的道理。

　　总之，由于同时存在期货和现货两个市场，对于拥有现货背景的企业，就同时拥有了两个采购市场，两个销售市场，我们这里所说的套利，就是通过在这两个市场中选择最优的成本以及产成品的销售价格，来实现企业经营的低风险的最大化利润。