美國投资家詹姆斯.罗杰斯访谈录(4)

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　　通货膨胀与经济衰退

　　问：假如那批政客不采取行动，我们最终是否必须在经济衰退与高通膨率之间作一抉择?

　　答：我认为美國经济最后可能演变成的情况是，先进入衰退期。但当局最初会说：“我们必须咬紧牙关，渡过此一难关。这段衰退期其实对我们有好处，它可以帮助我们调整经济结构。”人民刚开始会听信这一套，可是等到美國经济真正受到伤害时，那些政客就会放弃努力，而想即早脱身。可是，脱身的唯一方法就是多印钞票。

　　问：照你的说法，我们会先遭遇经济衰退，然后演变成高通货膨胀?

　　答：是的。不过，我们也可以先遭逢高通货膨胀，然后转而面临通货紧缩。另外一種可能是，我们最后必须实施外汇管制。

　　问：哪一类的外汇管制? ’

　　答：我是指需要控制资金外流。比如说，假如你要到欧洲旅行，你所携带的美金不得超过1000美元。另外除非你获得政府许可，否则不得把美元汇到海外。

　　问：在这種情况下，美元汇价的下场会是什么?

　　答：美元将会在國际外汇市场上消失。外汇管制所带来的结果是美元日益疲软。

　　问：听你的口气，好像美元疲软不振是无法避免的事?

　　答：在1983年时，我们还是全球最大的债权國，然而到了1985年，我们却成为债务國，而这是从1914年以来美國首次成为债务國的情况。到1987年底，我们的外债金额甚至比巴西、墨西哥、秘鲁、阿根迁及其他一些债务國的总和还要大。

　　问：让我把你前面所说的美國经济問題作一个总结：即美國对预算赤字拿不出一套有效解决的方案，而预算赤字即会使镜赤字持续恶化，进而促使美元贬值。

　　答：完全正确。这就是我从不做多美元的原因。

债券市场也受波及

　　问：面对这样的环境，公债市场的情况会如何?

　　答：由于美元日益疲软，外國人。会停止把钱汇入美國。这表示，美國人民必须提供美國政府融资。但是由于美國人民的储蓄率只3％到4％，因此美國当局要人民给予融资就必须提高利率。如果美國当局想避免提高利率，就必须多印钞票，可是这样做却会导致美元地位一蹶不振，连联邦准备理事会都无法控制。在这種情形下，通膨率可能会飞扬，利率也可能上涨到25％到30％。不论上述那一種情况会發生，我们都无法避免高利率的情况。刚开始的时候、政客们会同意忍受经济衰退而维持低利率。但是他们终究会放弃上述的做法而开始大印钞票。

　　问：那么债券市场迟早要崩溃?

　　答：当然。这只是时间的早晚而已，可能是3年，也可能是10 年。无论如何都别持有长期债券。

　　问：你是根据什么来判断未来美國经济会先發生通货膨胀或先發生通货紧缩。

　　答：货币供给、预算赤字、贸易逆差、通货膨胀率、金融市场与政府政策等。我都是根据这些来判断美國以及其他主要工业國家的经济形势。不过，这些因素随时在改变，个别因素的重要程度几乎每天都有变化。

　　问：根据以上论断，你对黄金的长期走势持有什么看法?

　　答：在1934年时，金价每英两大约为35美元，而在1935年到1980年间，黄金生产量与年惧减。在同期间，黄金需求量却持续增加，尤其是在1960年代与1970年代，正值电子革命进展得如火如荼的时候。在供应量减少，需求量却持续扩大的情况下，黄金市场于1970年代迈入多头市场，即使通膨率为零，也无法阻碍其进入多头市场，此乃供不应求的基本情势所造成。这種情势到了1980年代却完全改观。当金价从每英两35美元上涨到875美元的时候，任何人都会想进入黄金产业。黄金产量于是自1980年开始急递增加，而由已知的金矿开采计划可以预见，黄金产量在1995年以前，会持续增加。然而在同期间，由于科技的进步却使全球黄金需求量减少，导致金市逐渐形成供过于求的情况。这種情况极可能一直持续到1990年代中期。

　　黄金走势亦难幸免

　　问：单就供需情况来看，黄金的长期走势显然是空头市场。如果加上美元疲软不振的因素，是否会对金市的供需情况造成影响?

　　答：当然会。黄金可能依然会是一项很好的保值工具。但是，绝不可能是最好的。

　　问：换句话说，黄金的时代已经过去了?

　　答：是的。认为黄金是最佳保值工具的观念其实已经落伍，而且也不正确。根据历史，黄金曾经多次失去保值的地位。不过、我还是对黄金加以补充说明，不要忘记南非的政治情势也是主导金市走向的因素这一。南非迟早会發生暴动。如果南非黑人起来革命，南非白人势必会大举抛金，造成金价重挫。

　　问：可是我认为南非一旦發生暴动或革命，由于金矿生产受阻，金价反而应该大幅上涨才对。

　　答：在革命爆发的初期，金价会大涨，之后，金价会大跌。

　　问：你对國际油价的长期走势有何看法?

　　答：当经济衰退来临时，國际油价将持续下滑。我认为國际油价会下跌到每桶12美元以下的水准，甚至可能达每桶11美元、7美元或3美元的水腔(本次访问的时间是1988年春季，当时國际油价在每桶16美元左右)。

　　问：根据你的预测，股市和美元都会下跌。那么投资大众应该靠什么保护自己?

　　答：可以去买欧洲或远东國家的外币、國库券或是农庄。

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