玉米期货7、9月合约跨期套利方案

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近期國内农产品期货价格波动剧烈，投资者风险骤增，而市场中套利机会也频频出现，盘中可以看见7、9月份玉米价差不到20点，远远低于其跨期成本，具体分析如下：

　　原理：套利相对于投机来说是一種更稳健的投资方式，而跨期套利则是通过不同月份合约之间价差的变动来获取收益的一種方式，能有效回避单个期货合约价格剧烈波动的风险。在正向市场中，两个不同月份合约之间的合理价差应该为持有该合约的标的物到下一个交割月的持有成本和占有资金的时间成本以及机会成本，由于占用资金的时间和机会成本比较难以把握，我们以银行贷款利息计算。

　　玉米相临两个月份合约之间的合理价差应该包括以下几部分：远期合约和近期月份之间的价格差、标的物的仓储费用、所占用资金的利息、增值税以及交割费用。他们与利润的关系如下：

　　X=远期合约的价格—近期合约的价格，

　　套利利润=X－仓储费用－资金利息－增值税－交割费用

　　1.两个月仓储费：0.60元/吨/天(5月1日至10月31日)，0.6*60=36元

　　2.交割手续费 1元/吨(单边)

　　3.交易手续费 3元/吨(单边)

　　4. 两个月资金占用利息：5‰*1300*2=13元/吨 (交割价设为1300元/吨)；

　　5.增值税：(X*13％)÷ 1.13

　　套利利润=X-(X*13％)÷ 1.13-(13+36+1+3)

　　当套利利润=0时盈亏平衡，即：X－0.13X/1.13=53元，得：X ≈60元/吨。在以上设定条件下,可以得出玉米跨月套利的盈亏平衡点为60元/吨。

　　所以当相临两月的价差高于或低于这个价位时，我们就可以进行跨期套利的操作。当价差大于60元/吨时，可以进行买入近期合约卖出远月合约的操作；当价差小于 60元/吨时，可以进行卖出近期合约买入远月合约的操作；等待价差回归正常水平时平仓了结交易。

　　当前盘中玉米7、9月份合约价差不到20点的机会常常出现，远远低于跨期成本60元/吨，投资者可以采取买入远期的九月合约同时卖出相同数量的近期七月合约。

　　操作策略：

　　一、建仓计划：买9月抛7月同时双向开仓，两边头寸数量相同，暂以两边100手计，

　　持仓成本=1300*100*10*10%*2=260000，持仓套利价差=20点

　　二、虚盘平仓：如果在7月份交割之前保守估计两者价差扩大至45点之内可逐步平仓，

　　预期利润=(45-20)*100*10=25000

　　利润率=25000/260000=9.6%

　　风险提示：由于本操作为反向套利，较正向套利相比风险较大，一旦市场出现“逼仓”等突发事件相邻价差合约价格难以拉大.

　　考虑到今天國内玉米出口情况肯定超过去年，预计后期玉米仍有上涨空间，且玉米作为大宗商品，出现“逼仓”等事件的概率较小，由于本套利操作合约为7、9月玉米，具有较大的时间价值，因此本操作方案较为可行。