利益输送调查！公募社保业绩悬殊的真相

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2000年的那场“基金黑幕”粉碎了基金行业畸形的原生业态。此后，基金业在证监会新的监管体系严格监管、小心呵护下，似乎与“利益输送”彻底划清了界限。然而，越是平静的湖面，越易为“一石”激起涟漪无数。

　　正名

　　2005年10月，“基金公司利用公募基金为社保基金输送利益”成为市场关注的焦点，第一批参加全國社保理事会两年一度投资业绩考核的6家基金公司——博时、南方、嘉实、鹏华、华夏、长盛成为舆论追逐的热点。

　　2005年6月，考核定论：6家社保股票组合管理人被分成了三等，排名第一、第二的鹏华和博时分别被追加4.5亿元和3亿元的资金，排名中间的三家被减少管理费和赎回部分资金，而排名垫底的华夏103股票组合被全部赎回。

　　无巧不成书，社保组合排名前二的两家公司恰恰当年公募股票基金做得不甚理想。于是第一批管理人被卷入了“利益输送”的质疑漩涡。而权威部门表态：将会对此严格调查，如果发现确有违规，会严惩不怠并公之天下。

　　自2005年8月起，作为中國证监会派出机构，深圳市证监局开始对辖区内基金公司做例行年度现场检查(抽查)。鹏华基金作为被抽查对象，开始接受证监局的全方位检查，而是否涉及“利益输送”也在检查范围之内。

　　截至日前，检查已经结束，对于检查的结果，深圳市证监局会很快撰写报告上交中國证监会。据记者了解，在这次年度现场检查中，没有基金公司涉及“利用公募基金向社保基金利益输送”。

　　就萦绕鹏华基金已久的“利益输送嫌疑”問題，其主管投资的副总经理殷克胜首度接受了本报独家专访。

　　业绩悬殊成因

　　“我们也不否认在当时的情况下，公募基金业绩确实做得不好。”殷克胜坦言。

　　“第一，我们的公募基金与社保组合是分开管理的，二者是独立的团队、独立办公室、独立的监察稽核，乃至于独立的交易员。”

　　他告诉记者，根据投资管理人与社保理事会签订的合同，为避免公募基金和社保组合之间的利益冲突，鹏华在公募基金和社保组合之间设立了严格的防火墙，公募基金的管理由基金管理部进行，而社保组合的管理由机构理财部来进行。

　　据鹏华公司老员工介绍，鹏华社保104组合的首任基金经理(2003年开始投资)毕业于美國芝加哥大学，有丰富的海外学习和投资背景。也就是说，从2003年起，基金公司便把内部最好的资源都配置在社保组合管理上，在另外5家公司，社保组合也同样受到了如此“礼遇”。

　　“第二是由于历史的原因，公司内部公募基金的管理在2005年以前一直以基金经理小组为主，对基金小组尤其是基金经理个人能力依赖程度较大，一定程度上导致了基金投资业绩的不稳定。而社保组合的管理从一开始就坚持走团队合作的模式，强调团队成员之间的协作和分工，强调团队内部的沟通与交流，投资业绩较为稳定。”殷克胜说。

　　鹏华基金机构理财部总监黄钦来时任基金管理部基金经理，他告诉记者，公司当时对这两種投资模式争论很大，并不清楚哪種管理模式更好。

事实证明，社保理事会强调的团队合作的投资管理模式还是比较成功的。

　　社保理事会较早地将“价值投资”这一理念灌输到管理人整个投资流程中去。在2004年的市场认识下，公募基金还很难在投资中坚持“价值投资”的观念，加之2004年股票市场波动剧烈，两種不同投资方法的不同结果就有了明显的分别。

　　殷告诉记者，第三个主要原因在于社保与公募间投资风格、资产配置的差异。

　　自取得社保管理人资格以来，根据社保理事会稳健投资的要求，鹏华社保委托资产一直投资于预期业绩有持续增长的成长性股票，把握时机进行规模资产短期投资的积极配置，并坚持行业分散投资，该投资风格和资产配置适当回避了中國证券市场近四年的下跌趋势。

　　而对于公募来说，因需要定期公布基金净值和排名，同时面临着较大的赎回压力，加上各公募基金的基金合同都要求偏重投资于某类行业，因此鹏华各公募基金(除指数型基金普丰外)的投资风格曾经都较激进，资产配置上行业集中度较高，在市场整体估值水平下滑的情况下，欲速则不达，造成2004年第四季度时公司公募基金业绩整体排名靠后。

　　“社保的经验和公募的教训给公司提供了一个很好的整合理念的契机。从2004年下半年开始，我们在总结社保团队管理经验的基础上，整合内部投资决策体系和流程，对风险控制体系进行了重新设计，使之趋于完善。”

　　整合的效果颇为明显。据有关报道，鹏华基金2005年社保股票组合投资业绩蝉联第一，年度收益率达到10.17%。

　　其旗下的公募基金和社保基金业绩也表现出较强的一致性。2004年鹏华的公募封闭式基金排名在同业中平均处于第三梯队，2005年，除基金普丰年净值增长率跻身第一梯队外，其他几只排名也上升到第二梯队。2006年以来，除一只基金外，其他3只封闭式基金业绩增长均排入同业第一梯队。

　　交叉交易监管

　　2005年底，深圳证券信息公司赵迪曾将鹏华旗下社保104股票组合和其“普”字头封闭式基金持仓调整进行过数据分析，发现在2005年第二季度，104组合增仓福耀玻璃(600660.SH)124.99万股，但基金普惠减仓福耀玻璃；104组合增仓包头铝业(600472.SH)，而基金普惠、基金普丰减仓包头铝业；104组合减仓美达股份(000782.SZ)98.96万股，而基金普华对其增仓。在三季度，104组合减仓南海发展(600323.SH)62.37万股，基金普丰增仓南海发展72.76万股； 104组合增仓双鹭药业(002038.SH)11.27万股，而基金普丰减仓双鹭药业16.75万股；104组合增卜N锌迫?